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没落贵族中金的反击:欲凭借IPO突破发展瓶颈

2018-06-24 05:27

  曾经无数次通过承接国内大企业IPO(首次公开募股)项目而树立了行业地位的中金,这一次希望通过自身IPO突破当前面临的发展瓶颈。

  这一消息是中金在纽约办公室的一次会议传出的。据悉,一直专注于金融、国际化的中金新任董事长金立群在到访公司纽约办公室时提及公司上市可能性。

  与中金同属汇金系的银河证券今年初成功在上市,这被业内人士认为是对中金带来重要的事件。知情人士表示,与过去的传言相比,这一次中金对IPO的态度更加严肃和认真。

  然而,与鼎盛时期相比,中金的行业地位却已经大打折扣。在自身规模偏小,而且业绩连续下滑的状态下,中金欲启动IPO流程,显然并不是最好的时机,其结果并不乐观。

  根据中国证券业协会公布的数据,截至2012年底,全国114家券商中,中金总资产仅220亿元,排名第二十位。而第一名中信证券(行情,问诊)的总资产达到1302亿元。在净资本方面,中金51亿元,中信证券405亿元。

  从总资产和净资本来看,与国内一流券商相比,中金已经毫无竞争优势,尤其在中信证券通过全资收购里昂证券进一步布局海外业务之际,中金海外业务原有的优势受到极大挑战,而在目前状况下,中金欲转型,必须补充自身资本金,而资本市场正是最好的募资场所。

  中金的国际业务一直走在国内券商前面,在业内最早建立国际分支机构网络,如果能够上市募集资金,中金将补足在资本实力上逊于竞争对手的短板,并借助本轮中国企业掀起海外并购大潮的契机,夺回海外业务一流投行的行业地位。

  1995年,为了适应当时国企重组和融资的需要,中金由国务院特批成立。此后,中金的客户基本都是大国企,比如中国联通(行情,问诊)、中国石化(行情,问诊)、中国石油(行情,问诊)、中国铝业(行情,问诊),且三大国有商业银行的上市都由中金做主承销商。大国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润,也铸就了中金行业领导地位。

  据一位长期从事投行业务的人士介绍,中金自成立之初就向华尔街投行看齐,员工薪资待遇和组织架构都借鉴摩根士丹利,在各个方面都有着其他国内投行无可比拟的优势。

  数据显示,2010年,在A股和中资企业海外IPO中,中金公司总承销金额分别达6460亿元和924亿美元,占比为36%和40%,排名第一,并在前十大A股IPO和前十大中资公司海外IPO中分别主承销了九家。

  “中金开创了一条什么样的,中国的投行就走一条什么样的”,一位中金高管当年曾经自豪地说。

  有什么样的后台,就有什么样的舞台。一定程度上来说,中金的独特性以及特殊地位,与其历任的管理者也有一定的联系。

  在中金成立的最初6年里,前后拥有三位董事长王岐山、周小川和。1998年,朱云来加入中金任CEO,2008年7月,李剑阁低调复出,任中金公司董事长。

  由于国企海外IPO是中金的主要责任,其初创股东之一摩根士丹利也在中金的发展中起到举足轻重的作用。在其帮助下,中金成立后很快通过在海外市场自建网络国际化道。

  1998年中金成立了子公司,给中金发展市场的H股业务提供了良好的平台;2007年8月,中金的美国子公司成立;2009年和2010年,中金又相继成立了新加坡和伦敦公司。

  摩根士丹利用自己的国际化网络和投行经验对中金公司进行了立体的培育,这也为中金公司开展国际业务打下了良好的基础,事实上,境外上市业务贡献了中金公司投行收入的重要部分。

  “成也国企,败也国企”,这被看作是中金自2010年开始净利润便出现大幅下滑的主要原因。

  在2009年国内创业板推出之后,各投行争夺的战场由大型企业向中小型企业转移,而中金的反应却明显慢了几拍。

  过去,中金凭借其特殊身份拿大型国企项目的能力最强,相对容易赚钱,地位无可撼动。但国内市场自2010年开始变化,大型国企在IPO份额中的比重迅速下滑,中小企业IPO的比重上升,中金当年便被打了个措手不及。

  随着中小企业IPO比重上升趋势延续,2011年中金净利润仅0.26亿元,滑落至近10年来新低。

  显而易见,中金在过去两年中没有抓住中小企业集中上市的机遇,是因为项目储备不足,中金一贯以大项目为主,缺乏做小项目的经验。

  据一位外资投行负责人介绍,“深层次的原因是中金骨子里的贵族血统或者傲慢在,中金向来盯着大项目,从中尝到了甜头,很多小项目根本都入不了中金的法眼。因此,在大项目越来越少的时候,中金对于是否下力气开拓小项目犹豫不决。”

  一位在中金多年的工作人员向腾讯财经介绍,事实上中金早就意识到过度依赖大项目有较大经营风险,中金曾试图进行改变,但中金真要放下身段去市场上和中小券商PK,也不是一件易事。

  据腾讯财经了解,原中金“导师”也是第二大股东摩根士丹利曾力主推动中金业务转型,然而在中金复杂的国企架构框架下,却难以实施。

  2010年底摩根士丹利获中国批准,出售所持中金 34.3%股份, 甩开了这一“烫手山芋”。

  美国两家PE机构KKR和TPG分别购入中金11%的股份,现有股东接手摩根士丹利34.3%股份的其余部分。

  2011年以来PE控股的中金业绩一下滑,除了具有优势的投行和国际业务毫无起色之外,在中金试图转型过程中,内部矛盾日益彰显,降薪、裁员、员工出走等负面消息成为关注的焦点。

  5月,中金迎来了新一任董事长—金立群,他被称为“金融外交”专家,一直致力于研究金融和国际化问题。猜测,他的到来,或许将为中金公司强化国际业务,以及跨境资本市场业务提供助力。

  金立群虽然没有掌舵证券公司的经验,但金立群曾翻译过一本著名的投行巨著—《摩根财团》。

  进入中金后,金立群首先向透露的信号便是重启IPO。虽然对此中金一直没有正面回应,但各方面消息均,此次重启IPO确有其事。

  对于处在转型期的中金而言,面临的困难显然并不只有IPO业务线的困难,无论是IPO还是兼并收购,中金公司在各项主打业务中扮演的角色都是不折不扣的卖方,较少用自有资金参与交易。

  由于资本金的,中金公司很难在新型业务上有所作为。公开上市既能为其募集业务转型所需资金,也能提振士气,增强的信心。

  中国券商的竞争早已进入资本为王时代,中信、海通市值都已过千亿,手握数百亿重金,华泰、招商等券商都从资本市场拿到上百亿的资本金,而反观中金,资产规模一直偏少,2011实现净利仅2.7亿同比降逾七成,融资融券沦为第二批,做直投业务缺钱,做交易业务缺钱,在券商创新的大浪潮中,中金公司已经严重落后。

  然而,“缺钱”的中金欲IPO募资,却没有“天时、地利、人和”的市场,虽然部分业内人士对于熟悉境外市场的中金IPO并不过分担心,然而从国内政策角度来看,却仍存在巨大障碍。

  离开中金后掌管申银万国的李剑阁,也在第一时间透露出计划实现申银万国IPO的蓝图。

  而申银万国与中金同属汇金控股,截至去年年底,中央汇金公司持有申万股权55.38%,持有中金公司股权43.36%,皆是其第一大股东。

  而根据证监会相关:一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家,其中控股基金管理公司的数量不得超过一家(被称为“一参一控”)。

  据业内人士透露,“汇金对手中券商的上市计划,是先银河后申万,但其中会有个平台进行券商资源的整合,力争达到一参一控”。

  如此看来,中金IPO并未获得控股股东汇金的支持。有分析称这主要是因为要成为一家公司的代价是中金必须实现上市公司应有的透明度,而对中金来讲这将是极大的挑战。

  此外,不容忽视的是在摩根史丹利(行情,问诊)退出中金后,两家接盘者KKR与TPG都是来自美国的PE机构,中金公司如果顺利IPO,两家并购基金将获得便利的退出渠道,甚至享受更高的资本溢价。因此,在中金IPO的上,这两家成熟的机构也将为其提供指导和服务。

  除重启IPO以外,中金面对市场现实也在尝试变革,首先是投行部分出一部分资源主攻中小盘的IPO项目,其次是拓宽买方业务线,着力打造高端财富管理的品牌等等,从中金今年上半年的承销项目和业务情况来看,这些尝试也已经初见成效。

  “缺钱”的中金欲IPO募资,却没有“天时、地利、人和”的市场,虽然部分业内人士对于熟悉境外市场的中金IPO并不过分担心,然而从国内政策角度来看,却仍存在巨大

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